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13/11/2008
Ampliación de Capital de Banco Santander
Analizar la conveniencia o no de una inversión en un Banco, y más de las
características de Banco Santander por su tamaño, es bastante complejo por
eso hay mucho analistas que no los suelen tomar en consideración en sus
análisis. Bestinver por ejemplo lleva tiempo informando de que no tiene
Banca dentro de su cartera. En cualquier caso, vamos a intentar analizar
Banco Santander como inversión, pero no desde un intento de valoración del
banco, sino desde los riesgos que mantiene según su estructura actual.
Tomando el Informe Anual de 2007 como partida, vamos a ver en primer
lugar las cifras fundamentales de Banco Santander y luego a analizar cuales
son los posibles riesgos:
- Créditos a Clientes 565.477 MM€
- Fondos Propios 51.945 MM€
- Beneficio Atribuido 9.060 MM€
Los posibles riesgos que pueden afectar a esas cada una de sus áreas de
negocio serían:
- Santander Consumer Finance, que es el área especializada en la
financiación al consumo y que supone el 8,09% del total de Créditos y el
7,94% del Beneficio. Sus principales negocios son la financiación de
automóviles en concesionarios y préstamos personales y según el informe
describen 2007 como difícil por el estancamiento en la venta de
automóviles en Europa. Su cifra de negocio proviene de Alemania en un 36%
y España en un 28%, estando el resto muy diversificado. Sin embargo
describe como buenos los resultados de la filial de USA y las nuevas
aperturas en México, Rusia, Chile, Francia y Finlandia. Dada la coyuntura
actual hemos de decir que el crédito al consumo suele ser el que alcanza
tasas de morosidad más altas por lo que es de esperar un empeoramiento de
las cifras.
- Abbey Nacional, banco de Reino Unido adquirido por Banco
Santander. Supone el 32,55% del total de Créditos y el 13,26% del
Beneficio. Describen el año como bueno y hace especial hincapié en
desarrollo en el mercado hipotecario donde está en el top 3 de UK y en la
implantación del negocio de tarjetas de crédito. Hasta ahora no hemos
tenido noticias de problemas en la entidad, pero deberíamos preguntarnos;
si el líder en UK en el Mercado Hipotecario HBOS y el líder en Servicios
Financieros Lloyds Tsb están con verdaderos problemas, ¿Por qué Abbey no
tiene ninguno? En el informe se recoge el interés por desarrollar ambos
negocios durante 2008. Si ha sido así y la coyuntura está siendo más
adversa de lo esperado, ¿no debería tener problemas también Abbey National?.
- Banco Santander en Latinoamérica. El negocio en Latinoamérica
está centrado en tres países donde su presencia es importante que son
Brasil, México y Chile. El negocio generado en estos tres países supone el
9,06% del volumen de créditos y el 23,20% del beneficio. En este caso, el
riesgo viene porque los principales socios comerciales de los tres países
son España y Estados Unidos que están sufriendo de forma significativa en
la crisis actual. Esta ralentización podría afectar a las exportaciones de
estos países y por tanto a las filiales de Banco Santander.
- Banco Santander en España. Opera a través de dos marcas
fundamentalmente, Santander y Banesto, suponiendo entre ambos, el 33,75%
del total de Créditos y el 27,31% del Beneficio. En este caso los mayores
riesgos a los que se enfrenta son las grandes operaciones de financiación
al sector promotor. Acabamos de asistir a las refinanciaciones de Reyal-Urbis
y Metrovacesa. Además, según hemos podido leer en prensa, están
adquiriendo inmuebles de promotoras que no pueden hacer frente a sus pagos
por cientos de millones de Euros. La refinanciación de estos préstamos no
es la solución (solvencia de
entidades españolas), como no lo es tampoco la adquisición de activos
porque están sobrevalorados (valor
de los pisos).
- Banco Santander como entidad global tiene además multitud de otras
áreas de negocio que sin ser importantes en volumen, lo son en cuanto a
servicios prestados como las divisiones de Banca Mayorista, Gestión de
Activos o Tarjetas de Crédito. Todas ellas tienen los riesgos inherentes a
su actividad y a la situación actual, pero por su pequeño peso sobre el
total, no deberían afectar a la entidad de forma significativa.
Todos estos interrogantes deberían hacernos temer por una buena evolución
de la acción en el corto plazo. Además sólo hay que fijarse en como han ido
las últimas grandes propuestas de Banco Santander como los Bonos
Convertibles que están más de un 60% abajo. Tampoco suena bien que hace tres
semanas dijesen que no les hacía falta dinero y anuncien ahora la
ampliación; Para nosotros demasiados interrogantes.
No obstante, si adquirimos las acciones con una visión de largo plazo, si
vemos buenas perspectivas porque el posicionamiento de Banco Santander es
bueno por su diversificación geografica, pero no sabemos cuanto tiempo puede
suponer esto. Además un empeoramiento en la situación actual puede afectarle
negativamente, sobre todo teniendo en cuenta su agresiva actitud al
principio de la crisis adquiriendo otras entidades.
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