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La moderna teoría de cartera, o simplemente la teoría de cartera, explica
cómo los inversionistas racionales utilizar el principio de la
diversificación para optimizar sus carteras de inversión, y como un activo
de riesgo debe tener un precio. El desarrollo de modelos de optimización de
cartera tiene su origen en el área financiera.
El trabajo pionero en el ámbito de la optimización de la cartera es la
proposición del modelo de media-varianza de
Markowitz (1952) . La teoría de
la cartera que las decisiones sobre la selección de inversiones debe hacerse
sobre la base de relación riesgo-retorno. Para ayudar en este proceso, los
modelos de optimización de la cartera se han desarrollado. Con el fin de ser
eficaces, estos modelos deben ser capaces de cuantificar los niveles de
riesgo y retorno de la inversión.
El estudiante de Markowitz, William Sharpe, junto con John y Jack Treynor
Lintner, desarrollaron lo que se conoce como el Modelo para la Evaluación de
Activos Financieros - Capital Asset Pricing Model o
CAPM, en la que el factor
determinante de la rentabilidad esperada de una acción es el coeficiente β
(beta) de acción, definido por la covarianza de su precio en el mercado
mundial. La hipótesis fundamental fue que de diversificación de riesgos
idiosincrásicos (específicos) de una determinada acción puede ser diverso,
aunque el riesgo las fluctuaciones del mercado mundial de genéricos
(sistémica). Los inversores racionales entonces es necesario que aumente los
beneficios esperados para mantener existencias con un β alta, en contraste
con las acciones de β abajo. El surgimiento de la teoría financiera moderna
es parte de una revolución que tuvo un gran impacto en la zona antigua de la
financiación, en gran medida pre-teórica, y, a menudo basada en un mundo de
relaciones explícitas.
Así, los conceptos básicos de la teoría de cartera son el rendimiento
esperado, el riesgo, la diversificación, frontera eficiente, los
coeficientes alfa y beta, la línea del mercado de capitales, el mercado de
la seguridad en línea y el modelo de valoración de activos financieros.
Teoría de la cartera considera la rentabilidad de los activos como una
variable aleatoria, y una cartera como una combinación ponderada de los
activos, de modo que el retorno de una cartera es una combinación ponderada
de rendimiento de los activos. Además, el retorno de la cartera es una
variable aleatoria y por lo tanto tiene un valor esperado y la varianza. El
riesgo en este modelo es la desviación estándar del retorno.
Riesgo y rendimiento
El modelo supone que los inversores tienen aversión al riesgo, lo que
significa que, dada dos activos que ofrecen el mismo rendimiento esperado,
los inversores prefieren menos riesgo. Por lo tanto, un inversor aumentará
el riesgo sólo si compensada por el aumento de los rendimientos esperados.
Por el contrario, un inversor que desea obtener un mayor rendimiento debe
aceptar más riesgos. La medición precisa de esta compensación será diferente
para cada uno de los inversores sobre la base de la aversión al riesgo
individual. Como resultado de un inversor racional no invertirá en una
cartera, si hay una segunda alternativa con un riesgo mayor ratio de retorno
más favorable - es decir, para el mismo nivel de riesgo es una cartera de
alternativas que el mayor rendimiento esperado. En resumen, los inversores
saben que uno de los principios que deben tenerse en cuenta a la hora de
hacer una inversión, es el tipo de riesgo que va con ella, y el rendimiento
que podría venir con esta inversión. El riesgo puede ser mayor o menor, y
dar lugar a pérdidas o ganancias. Cuanto mayor es el riesgo de inversión,
mayor será su regreso. No hay garantías absolutas de que una inversión de
riesgo para satisfacer las expectativas del inversor, el beneficio podría
ser significativamente menor que lo esperado. El riesgo es en realidad una
incertidumbre y se extienden en el tiempo se vuelve más incierta .. Si la
inversión se aplica a las acciones, el riesgo está directamente vinculada a
situaciones impredecibles, tales como la especulación, las fluctuaciones
monetarias, los factores políticos, los factores económicos. Como medida
preventiva, las inversiones deben diversificarse, la inversión en diversos
tipos de activos permitirá a los diferentes tipos de rendimiento y reducir
el riesgo, por lo que la inversión será más segura y la seguridad será
mayor.
La varianza
Se supone además que la preferencia de riesgo / retorno que el inversor
puede ser descrito por una función de utilidad cuadrática. El efecto de esta
suposición es que sólo el rendimiento esperado y la volatilidad (es decir,
la rentabilidad promedio y desviación estándar) son importantes para el
inversor. El inversor es indiferente a otras características de la
distribución de retorno, tales como la asimetría o curtosis.
Tenga en cuenta que la teoría utiliza un parámetro, la volatilidad como
un proxy para el riesgo, mientras que la rentabilidad es una expectativa
sobre el futuro. Esto está en consonancia con la hipótesis de la eficiencia
del mercado y los estudios más clásicos de las finanzas modernas, como el
modelo de Negro y Scholes de fijación de precios de opciones europeas
(modelo Marting: en los medios corto que el mejor pronóstico para mañana es
el precio hoy en día). Las innovaciones recientes en la teoría de la
cartera, especialmente la llamada Teoría de la post-moderna de cartera, ha
puesto de manifiesto varias fallas en el examen de la varianza como un
indicador
financiero del riesgo de los inversores:
La teoría utiliza un parámetro histórico, la volatilidad, como un proxy
para el riesgo, mientras que la rentabilidad es una expectativa sobre el
futuro. (Tenga en cuenta que esto es consistente con la hipótesis de la
eficiencia y la mayoría de los hallazgos clásicos de financiación, como el
Negro y Scholes, que utilizan el modelo de martingi, es decir, el supuesto
de que el mejor pronóstico para mañana es el precio de hoy).
La afirmación de que "el inversor es indiferente a las otras
características" no parece ser cierto dado que la asimetría de riesgo parece
ser un precio por el mercado.
Según el modelo:
El retorno de la cartera es la combinación ponderada de la tasa de
retorno sobre los activos que lo constituyen. La volatilidad de la cartera
es una función de ρ de correlación de los componentes activos. El cambio en
la volatilidad cambios no lineales en la ponderación de los componentes
activos. Estos modelos son utilizados para ayudar a determinar la cartera de
activos financieros para proporcionar el mejor rendimiento frente a los
riesgos desde el punto de vista de un inversor. La motivación principal para
el desarrollo de estos modelos está relacionada con la reducción del riesgo
a que está expuesto el inversionista, a través de la diversificación y el
equilibrio de la cartera. La diversificación es una forma eficaz de reducir
el riesgo, porque los rendimientos ofrecidos por los diferentes activos no
se mueven juntos.
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